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债牛前景朦胧捕捉结构性机会

2018-12-03 15:39:35

债牛前景朦胧 捕捉结构性机会

6月上旬以来债券市场分歧加剧,市场弱势盘整,等待方向。分析人士表示,下半年债市一方面将继续受到货币流动性偏松环境的支撑,但另一方面经济逐步趋暖也将对债市继续全面走牛带来较大束缚。综合来看,短期内市场或可能延续弱势震荡格局,信用债、转债等方面的结构性机会或许更值得关注。

6月利率债裹足不前

回顾6月份利率市场走势,在定向降准等货币政策利好渐次落地的背景下,市场并没有出现预期中的系统性上涨,反而全面转向横盘震荡。

据中债收益率曲线数据显示,6月3日,银行间5年、7年、10年等关键期限固息国债收益率分别为3.86%、3.98%、4.02%,6月30日则分别为3.84%、3.98%和4.06%,基本保持稳定。金融债方面,6月3日及6月30日10年期固息国开债中债收益率分别为4.89%和4.95%,变化不大。

广发银行认为,在过去长达3周多时间内,利率债收益率稳定体现了两个方面的含义:一是各类资金买入需求依然较强,都在等待利率有明显的上行,所以造成每次债券利率反弹幅度都不大,5BP左右的上行之后就有大量买盘出现;二是6月下旬、7月上旬这段时间资金面不确定性因素增加,经济数据好转概率很大,所以利率债收益率下降的幅度也较为有限,止盈盘纷纷在收益率下降3BP、5BP时就谨慎地落袋为安。

分歧加剧谨慎观点增多

随着近期债市横盘的延续,市场观望情绪不断增强,各方对于下半年债券市场走向的分歧加大,4、5月份市场几乎一致看多的局面转眼已成往事。

在近期披露的中期策略报告中,民生证券表示,经济中周期去杠杆是必经之路,支撑市场的中长期因素没有变化,但在“保就业和防风险”之下,下半年实体经济再次加杠杆的风险上升,这将可能封杀利率债的下行空间。广发证券也认为,当前宏观经济的运行情况可能好于预期,维持三季度债券市场走平的判断。

但与此同时,申银万国证券等机构坚持认为下半年债市有望继续走牛。申银万国证券表示,短期企稳难掩三季度经济进一步下行的风险,政策组合需要继续加码。基础货币的持续投放、政策利率可能的下调,将有助于引导利率品收益率趋势向下。考虑到信贷额度的扩张空间可能有限、信贷投放也较为依赖基础货币的投放,信贷政策的变化对收益率的冲击将有限。

值得注意的是,尽管目前各方对于下半年债市能否保持系统性上涨存在很大分歧,但在货币政策环境依旧偏暖、经济基本面温和复苏的预期支撑下,机构仍普遍看好下半年信用债、可转债等市场结构性机会。有市场观点指出,在信用债和可转债方面,目前市场对下半年资金面走势分歧不大,息差交易仍可作为下半年主要的配置策略;“宽货币+宽信用”的政策格局,将在一定程度上抬升市场的风险偏好,带来低等级信用债和可转债的交易性机会。

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